【交易参考】4.21：美国总统已连续两日就降息向鲍威尔施压

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】成交连续缩量，观望情绪上升。

上周五大盘低开震荡，午后继续被拉升，最终收平，不过量能继续萎缩，交投意念不强。个股板块方面，涨跌个数0.8:1。消息面上，据日本媒体报道，日本和美国谈判已经进行，他们立场仍然存在差距。美国与其他各国谈判不顺，有利于缓解中国贸易问题，加之美国“对等关税”的“90天暂缓期”内，转口贸易或仍对二季度出口有些抵补。但整个对等关税对中国贸易冲击还是比较大的，静待各国博弈情况和中国刺激对冲政策的出台。技术上，A股经过大幅探底回升后，目前成交量连续萎缩，观望情绪上升，不过国家队有托底意向，预计大盘短期或区间震荡。操作上，建议投资者短线交易，对冲策略做多IH做空IC策略也短线交易，期权方面，卖出中证1000看涨期权持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】风险暂未释放 关注6-8反套机会

上周五，集运欧线各合约有所分化，EC2506冲高回落，收盘价较上一交易日略跌1.43%，而EC2508表现相对较强。国内现货指数方面，周五SCFI综合指数为1370.58点，环比下降1.73%，具体航线来看，欧线运价持续疲软，NCFI欧线运价大跌10.11%，正如昨日所分析的，EC2504交割价格大概率在1400点以下，而最新运价显示4月均价锚定1400点再次松动，不可避免的会带动EC2506再度下探，仍需关注1500点附近支撑。消息上，美国正式宣布对中国籍船只和经营者收取额外附加费用，具体实行预计在180天后，并在三年内逐年递增。2024年挂靠美国港口的船只中大约有21%是中国制造，此举将推高美线运输成本，以及在90天内加快航线之间的运力调配，由于欧线船只并不适合美线，靠港费用可能造成运力结构性失衡以及加速欧线运力过剩，尤其是中国船只转口东南亚等贸易成本再度增加，进一步限制相关贸易活动。策略上，短期关税隐忧持续冲击期货盘面，在风险正式释放前，盘面易跌难涨，而在经历连续减仓过后，主力EC2506持仓量和EC2508相距较小，移仓换月行情或使得多头资金移仓到8月，而若贸易政策落地或贸易摩擦缓和，叠加中欧贸易回暖预期，8-6价差或再度走扩，关注6-8反套相应机会。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

贵金属

【黄金】谨防短期黄金大幅波动，多头设好止盈。

上周五夜盘黄金震荡收平。外盘休市，上一交易日伦金现货价格冲高回落，盘中一度跳水1%。美国再次提高关税，但象征意义大于实际意义，谨防短期黄金大幅波动，持有多头投资者建议设好止盈。美国关税继续升级，流动性风险暂时没有，黄金避险功能或再次成为主要逻辑，后续关注贸易谈判进程。从影响因素来看，虽然2022年以来黄金上涨的四大核心逻辑仍在，只是后续可能减弱，并且黄金上涨的新锚点转化为美国开征关税引起的全球经济政治不稳定。此外还有美国通胀上行预期也利好黄金。操作上建议投资者黄金短线再次入场后持有，设好止盈；期权上等待回调买入看涨期权或买入看跌期权保护多单，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【原油】市场情绪平复，基本面支撑油价

关税政策反复无常引发市场高度不确定性，但是原油基本面本身较好，对油价有一定支撑作用。需求端，关税问题对需求影响负面，加征关税综合税率高达245%，可能抑制全球石油需求，市场担忧贸易战升级将拖累经济和能源消费，加剧油价下行压力；但一季度国内原油加工需求显著增长，利多油价。供应端利多，根据OPEC+最新补偿计划，从4月到2026年6月，每月减产量将从19.6万桶/日到52万桶/日不等，高于此前的18.9万桶/日至43.5万桶/日，补偿计划将在很大程度上抵消OPEC+其他成员国5月份计划的41.1桶/日增产的影响，为油市提供额外支持。操作上建议：市场情绪有所平复，逢低买入，前低止损。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】担忧情绪犹在，或继续低位震荡

上周五晚沪铜2506下跌0.12%收于75900元/吨。上周五伦铜休市。现货方面，上周五上海1#铜现货报价76320，上涨255。市场方面，上周铜精矿加工费再创近年新低，国内冶炼企业普遍亏损，虽然铜精矿异常紧张且二季度集中检修，但由于新增冶炼产能投产，预估4月我国精炼铜产量降幅不大。外围力拓、南线等矿业巨头建议政府限制铜精矿及废铜出口，出口受限可能导致中国冶炼厂原料缺口，推升全球精炼铜价格。清明节后国内铜价大幅下跌刺激消费，加速沪铜库存去化对现货升水构成支撑，持货商采取控量策略加剧现货趋紧。短期投机需求升温叠加头部买家补货，推动成交扩张，但铜价相对高位与关税政策不确定性抑制终端接货意愿。美国大幅提高关税政策担忧情绪犹在，预计后期仍有低位反复筑底过程。操作上建议短线波段做多，中线等回调分批买入。沪铜2506参考支撑位72000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】下游补库增加，但关税影响仍反复

上周五晚沪铝2506上涨0.43%收于19785元/吨。上周五伦铝休市。现货方面，上周五无锡A00铝锭现货报价19830，上涨30。市场方面，近期山东、山西、河南等地氧化铝出现集中检修情况，四川、广西、青海等地电解铝复产开始有序推进。但在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。氧化铝供应收紧但未能降库，止跌有余但反弹不足。关税风波落定，市场恐慌情绪消退，逐步回归基本面视野。据预测，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。铝材当前直接输美占比低，以东南亚及欧洲转口为主，且旧单稳定新单存疑。铝价大跌后下游补库增加，但预计美国关税政策仍将反复，有色板块集体仍有望承压。预计本周沪铝仍低位反复。由于趋势不强，操作上建议暂时短线参与。沪铝2506参考运行区间19100-20200元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】贸易争端反复 矿端复产预期

上周五晚沪锡2506震荡为主；基本面，供应端预计环比增加明显；2-3月份复工复产消费启动转好；库存方面，上周社会库存周度环比增加，整体不利于期价。消息上：欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.25%，将主要再融资利率下调25基点至2.4%，将边际贷款利率下调25基点至2.65%。国家统计局：一季度国民经济开局良好，GDP同比增长5.4%。宏观贸易争端政策与矿端反复，暂短线交易，参考区间244000-269000元/吨，后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【镍】贸易争端政策反复，期价震荡反弹

上周五晚沪镍2506小幅震荡，Mysteel现货指数报127268.56元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但印尼镍矿RKAB审批额度能否如期放量仍存不确定性，政策扰动风险仍在；印尼政府即将落地调高镍资源的特权使用费率，抬升供应成本；国内镍铁供应同比下降明显，印尼高位维持，3月电解镍产量抬升。需求端，3月份不锈钢产量提升较多，4月份预计受贸易争端影响需求；短期宏观贸易争端政策反复；操作上：沪镍2506合约暂短线交易。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【铁矿石】维持震荡运行

上周五晚铁矿2509合约涨0.35%，报709元/吨。产业方面，本期外矿发运总量环比略降，澳巴发运量环比增长。此外，受前期高发运影响，到港量有所回升，不过铁矿港口库存持续去化。需求端，钢厂开工率维持高位，日均铁水产量环比下降0.1万吨至240.12万吨，钢厂盈利水平略有回升，短期现实需求仍有支撑。总体来看，铁矿基本面矛盾不大，港口库存持续去化，但市场预期后续钢材出口会受到抑制，贸易摩擦仍有反复风险，关注国内4月底政治局会议情况，预计铁矿震荡为主。操作上建议铁矿2509合约空单止盈离场，参考压力位800元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【煤焦】供应过剩，双焦延续跌势

上周五晚焦煤2509合约涨0.9%，报953元/吨；焦炭2509合约跌0.45%，报1547.5元/吨。焦煤方面，国内焦煤供应充足，进口煤相对偏紧，蒙煤进口维持较高水平，港口炼焦煤库存有所下降，钢焦企对原料煤按需补库，煤矿和洗煤厂炼焦煤库存继续回落，焦煤综合库存环比减少。焦炭方面，独立焦企产能利用率提升至73.41%，焦炭日均产量创近三月高位，钢焦企焦炭库存继续回落，焦炭首轮提涨落地，进口焦炭性价比提升，港口库存再创新高，总库存仍在累库，贸易风险仍在，市场对后续形势并不乐观。综合来看，焦煤供应宽松格局延续，暂无大幅减产迹象，基本面依然偏空，压制反弹空间，预计盘面偏弱运行。操作上建议反弹沽空，焦煤2509参考压力位1100，焦炭2509参考压力位1700。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】需求预期偏弱，钢价承压震荡

上周五晚10合约低位震荡，收盘3087跌0.03%。4月18日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价小幅下跌，上海3140跌20，广州3400跌30，天津3160跌20；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为10.48万吨，日环比减9.62%。近期螺纹钢供需延续季节性改善，库存呈持续去库，不过房地产投资延续疲软状态，且钢材出口受关税影响，市场需求预期较为悲观。目前海外关税扰动较大，国内增量政策未现，导致市场情绪偏弱，同时产业弱需求预期下对市场带来压制，短期钢价维持低位震荡走势，后续关注国内货币政策及月底会议。操作上，RB2510合约参考3000-3200区间震荡，或做空10合约卷螺差。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】去库缓慢，盘面弱势运行

上周五晚09合约低位震荡，收盘1126跌1.23%。18日全国均价1277元/吨，环比上一交易日持平。上周1条产线点火，开工率环比略升，但产线尚无出玻璃，周产量环比持平，企业库存延续去库，降幅继续放缓。短期玻璃需求呈季节性改善，但低于同期水平，房地产行业尚未企稳，市场需求预期偏弱，供应端相对稳定，成本下降后厂家冷修计划放缓。目前旺季去库缓慢，弱需求预期下市场延续弱势运行，关注国内对冲政策。操作上，短线偏空交易，关注1200附近压力。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【橡胶】宏观需求收缩预期强烈

上周五晚橡胶反弹，ru2509收14755元/吨，5-9价差近期反转至30附近。上期所仓单20万吨附近。全球贸易局势复杂多变，对经济增速影响难以避免，目前市场仍在消化和观望各国最新政策动态。目前产区物候良好原料价格也下跌，今年天气利好供应的可能性偏大，割胶积极性仍然偏强而且有惯性。青岛干胶库存截至4月13日最新一期小幅去库。今年橡胶进口数据增长幅度较大，3月同比增17%，前三月同比增21%。宏观需求方面，美国发动贸易战强力利空宏观需求。国内房地产依然拖累橡胶需求，1至2月房地产开发新开工数据十分疲软；重卡销量保持低迷，2025年1-3月，重卡累计销量约25.9万辆，同比下降5%。半钢胎开工率已低于去年同期，全钢胎开工率处于近年区间低位而且边际走弱，工厂和渠道轮胎成品库存均偏高。操作上，继续偏空对待，压力位16000。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】贸易战扰动市场

PG2506上周五晚震荡偏强，收4390元/吨，05-06价差150元/吨附近。周末现货山东跌80华东涨50，华南广石化出厂5098，山东最低4870，华东最低4850。原油在欧美假日前反弹，近期美国关税乱局严重影响需求预期，而且产油国增产超预期，但地缘局势和黄金新高对油价有支撑。LPG国产商品量小幅反弹，仍低于过去两年水平。库容率：港口库容率在多年低位。炼厂库容率处于多年最低附近，加气站库容率一年低位；库存量：港口库存量低位。PDH周度产能利用率继续下降，利润大跌；烷基化产能利用率震荡回升，但仍然亏损；MTBE产能利用率走高，亏损收窄。我国对美国关税战发起强力反制，我国对丙烷以及液化气的进口依赖度超50%，而美国是我国最大的液化气进口来源国，进口占比超过50%，潜在的替代来自中东液化气，但势必难以弥补美国的量。缺口将向液化气以外的油气产品转移。我国最大的液化气需求是以PDH为主的化工需求，PDH原料受限后，其它路径制丙烯将受益，包括甲醇制，煤制，油制。同时，贸易战也将影响需求端。原油在全球衰退和产油国增产的预期下走势偏弱，预料液化气对油价难有较大溢价。操作上，暂日内交易。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【甲醇】下方有支撑，甲醇反弹

上周五晚，上涨走势，MA2509收2286，太仓现货价格为2408。观点:4月甲醇进口预期下调至71万吨附近，进口量仍较低，港口库存下降至低位，甲醇价格有支撑，然而，煤制甲醇利润较好，煤价偏弱运行，甲醇成本端支撑较弱，国内甲醇开工率与产量偏高，国际甲醇开工率回升至高位，二季度甲醇进口量或环比大幅上涨，甲醇供应增加，甲醇制烯烃开工率再度下跌至低位，传统需求下游的开工率普遍偏低，甲醇整体需求一般，美国加征关税，主要从需求端利空甲醇价格，甲醇基本面转弱，走势或偏弱震荡为主，关注需求变化情况。单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】随原油反弹

上周五晚，震荡走势，L2509收7180，涨0.46%，PP收7128，涨0.13%，L-P价差52。观点:当前，聚烯烃产量同比大幅增加，新增产能投产压力较大，供应充裕，需求不足，供需面仍偏弱，原油大幅下跌后，聚烯烃的主要加工工艺油制聚烯烃的生产成本下降，美国对中国加征关税，主要利空中国商品出口，聚烯烃的需求本来就不佳，后面或进一步承压，聚烯烃弱现实弱预期，走势或偏弱震荡为主。期货及期权策略：期货单边，偏空操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【PVC】需求分化  成本支撑减弱

上周五晚盘面偏弱震荡。总体看上周盘面低位窄幅震荡。供应端上周装置产量小幅回升，主要是乙烯法装置开工率上升，预计本周供应仍将小幅增加。需求端硬制品开工率维持低位，地板类企业受关税影响出口。库存端厂库社库均有去库，但总体看库存仍有压力。电石价格周度环比大幅回落，乙烯价格偏弱，成本驱动偏空。总体看短中期供需两弱，盘面空头趋势暂未改变，但仍受外围影响波动。操作方面稳健型暂观望，激进型少量空单持有，可持有虚值看涨期权保护，2509合约压力参考5150-5200。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】需求受关税战影响  成本驱动有所走强

上周五晚盘面反弹。总体看上周盘面先抑后扬弱势震荡。供应端上周产量小幅降低，主要是四川能投如期检修，本周预计福建百宏重启，产量或有所回升。需求方面聚酯产量高位持稳，但终端江浙地区织造开工率继续降低，纺织品受关税问题影响明显，新单下达推进有限。PTA行业库存继续下降但终端长丝库存明显回升。原油短线反弹，成本驱动有所走强。总体看供应高位需求端不同产品线有分化，库存向下游转移，继续关注外围关税问题走向。操作方面激进型轻仓持空，期权方面少量看涨期权对冲，2509合约压力位参考4450附近。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【碳酸锂】供需矛盾不突出

上周五LC2507收盘价70180元/吨，跌0.34%。据钢联，电碳价70450元/吨。上周碳酸锂产量小幅下滑，两大厂检修影响产量，叠加部分中小厂商因价格低迷及利润压缩选择减产。青海盐湖大厂集中放货，以网站均价结算，贸易商接货难以盈利。4月下游材料订单充足，排产维持高位，下游生产集中在头部企业，采购多为长单及客供，散单市场压价明显，对升水货源接受度低。五一假期临近，材料厂为保障生产连续性，预计4月下旬或开启小规模备货，但补库量级难对价格形成强驱动。操作上，建议期货lc2507区间操作，参考（68000,75000），或逢高波动率卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】创新低后未止跌

上周五si2506收盘价8750元/吨，跌3.42%。据百川，现货报价约9280元/吨。近期工业硅供应方面较为稳定，新疆多数企业有减炉检修与西南硅厂错峰竞争的计划，西南地区新增产能陆续点火试生产，不过限于目前电价较高其开工率较低，不通氧553工业硅供应量将继续下降。多晶硅市场由于431光伏抢装潮已经临近尾声，市场需求偏弱，整体价格也有走弱趋势，对于工业硅块儿以及硅粉招标价格则出现持续的降价状态，由于上周盘面价格下行较快，下游企业多处于观望状态，暂未进行大量买入积累库存，有机硅市场价格继续走跌，对工业硅需求暂时无增量。目前依旧处于库存累积状态，无论期现货库存，都处于天量水平。建议期货si2506逢高沽空，参考压力位9400元/吨；或逢低波动率买入虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】全球关税危机未解除

上周五晚ZN2506收盘价22230元/吨，涨0.98%。Wind现货报价22410元/吨。供应端锌矿产量及进口均有增量预期，国内锌矿加工费上涨，炼厂利润增厚，生产积极性较高，部分产地炼厂存减产预期，但整体供应较为宽松。需求方面，当前国内旺季内需表现疲软，重点关注抢出口订单对下游消费的提振，下游厂家明显表现慎重，对高升水接受乏力，临近劳动节假期，节前备货需求尚存。总的来说，锌供应增长预期强于需求，中长期存在供应过剩的风险，预计维持弱势震荡。操作上，建议期货zn2506逢高沽空，参考压力位23000元/吨，或逢高波动率卖出虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【白糖】销糖率同比加快，预计震荡运行

上周五晚郑糖2509上涨0.30%收于5971元/吨。上周五原糖休市。现货方面，上周五南宁中间商站台基准价6200元/吨，报价上调40元;南宁仓库报价6170元/吨，报价不变，成交一般。市场方面，当前国内压榨已经结束，进入纯销售期。一季度进口大幅下降，当前国内糖价主要受国内供需主导。本榨季国内增产，但产需缺口依然很大。短期进口糖源十分有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，放开的时间或有推迟。3月国内食糖销糖率同比加快，在进口糖源补充之前，国内糖价预计震荡运行。操作上建议多单注意获利减仓，郑糖2509参考支撑位5800元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】国内近月买船增加 国内油脂短期或低位震荡

上周五晚国内油脂窄幅震荡。豆油2509收涨0.05%，报7736元/吨；棕榈油2509收跌0.12%，报8154元/吨；菜油2509收涨0.19%，报9323元/吨。现货方面，上周五广东贸易商毛豆油现货基差报价+200。外盘方面，上周五晚CBOT豆油休市，马来西亚棕榈油震荡偏弱。SPPOMA数据显示，2025年4月1-15日马棕产量环比增加3.97%。SGS、ITS和AmSpec数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口量较上月同期增加7.05%、11.67%和13.55%。随着棕榈油增产周期的到来，产地的供应压力有所增加，但中国和印度的低库存或增强了后期的进口需求。预计国内油脂短期或低位震荡。操作上，建议棕榈油09压力位参考8500附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】美豆产区降雨影响播种 豆粕短期或宽幅震荡

上周五晚国内饲料震荡偏强。豆粕2509收涨0.66%，报3039元/吨；菜粕2509收涨1.08%，报2622元/吨。外盘方面，上周五晚CBOT美豆休市。现货方面，上周五广东贸易商豆粕现货基差报价+260。天气预报显示，未来一周中西部多个州有50-70毫米的降雨，总体看从19日到28日中西部的降雨比去年这个时候多些，这些降雨会对机械下地作业有一些影响，预计未来一周的播种推进不会太明显，到4月末的美豆播种进度预计比不上去年的偏快水准，大概率也会慢于最近五年同期水平。第二周，也就是5月初的雨势会相对一般，预计5月初后播种稍能提速。巴西大豆集中上市施压升贴水报价，进口成本下滑拖累豆粕价格。同时，4月中旬后巴西大豆将集中到港，国内油厂开机率将回升，市场对这一形势均有预期，短期豆粕上涨空间受限。预计豆粕短期或宽幅震荡为主。操作上，建议豆粕2509支撑位参考2900附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【生猪】多空博弈 区间宽幅震荡

上周五生猪主力合约区间宽幅震荡。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为14.60元/公斤，低价区报14.30元/公斤。当前市场多空博弈加剧，因养殖端仍有利润，主动去产能积极性不高，前期能繁母猪存栏回升、新生仔猪放量利空，短期虽屠宰端或有阶段性入库，但终端需求依旧偏弱，5月前现货市场面临较大的供应压力，市场依旧呈现供大于求格局。同时二育零星入场，导致短期猪价波动加剧。若后期集团猪企集中出栏或消费持续低迷，价格仍存下行风险。目前主力09合约目前估值中性，底部支撑较强，多单轻仓持有，支撑位参考13600。期权方面，可轻仓买入看涨期权，近期重点关注肥标价差及二育情况。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）         

【鸡蛋】现货市场看涨氛围浓厚

上周五鸡蛋主力合约区间宽幅震荡。现货方面，今日主产区均价3.45元/斤，低价区报3.30元/斤。全国在产蛋鸡存栏量再创阶段性新高，鸡苗销量小幅增加，淘汰鸡出栏放缓，新开产数量仍大于老鸡出栏量，后续供应端趋向宽松。临近五一假期，市场补货需求好转，销区走货顺畅。06合约短期反弹修复基差，但中期利好有限，压力位参考3200。期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307

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